Écrit par Curtis Cusinato, Mark Rasile, Dominique Carli et Allegra Hessels
Plusieurs facteurs devraient entraîner une augmentation considérable des fusions et acquisitions (F&A) au Canada au cours de l’année 2025. Notamment, il est question de la probabilité qu’un environnement réglementaire plus favorable aux fusions s’installe aux États-Unis en ce qui a trait aux opérations transfrontalières. On parle aussi d’une inflation plus faible, de taux d’intérêt stabilisés, d’un surplus continu du capital institutionnel et de la nécessité pour les groupes de capital-investissement d’effectuer des sorties. Nous nous attendons à ce que le début de l’année 2025 soit marqué par une dynamique positive des transactions au Canada.
Alors que la nouvelle année commence, les principales tendances en matière de transactions au Canada sont caractérisées par une croissance attendue des transactions sur le marché intermédiaire et des sorties de fonds de capital-investissement, ainsi que par la poursuite des activités de F&A et d’investissements dans les infrastructures, la poursuite des transactions de privatisation des entreprises technologiques canadiennes et l’impact croissant de l’intelligence artificielle (IA) sur les opérations de F&A.
Activités en F&A au Canada en 2024
La valeur totale des opérations en 2024 a augmenté de 51,4 G$, soit 23 %, par rapport à l’année précédente, bien que le nombre d’opérations ait diminué. Alors que le nombre d’opérations de F&A financées par le capital-investissement a aussi augmenté en 2024, la valeur globale des opérations de capital-investissement a connu une très forte hausse.
F&A au Canada par industrie en 2024, selon Bloomberg Industry Group
Le projet d’acquisition du japonais Seven & i Holdings par Couche-Tard, pour un montant de 47 G$, a représenté la quasi-totalité de la valeur annoncée dans l’industrie du commerce de détail et de gros. Cinq transactions de plusieurs milliards de dollars ont également été réalisées dans le secteur des télécommunications.
L’industrie minière et métallurgique a mené le bal dans l’industrie des matériaux avec 582 transactions totalisant 20,51 G$, dont l’acquisition d’Osisko Mining par Gold Fields pour 1,39 G$, l’acquisition de Gatos Silver par First Majestic pour 970 M$ et la fusion de Westgold et de Karora évaluée à 800 M$.
L’acquisition annoncée par Canadian Natural Resources Limited des actifs albertains de Chevron pour 6,5 G$ a été la plus importante transaction pétrolière et gazière réalisée en 2024. L’acquisition de Power Engineers par WSP pour 1,78 G$ a été la troisième transaction la plus importante en ce qui concerne les services industriels, et l’opération de privatisation de Park Lawn, évaluée à 885 M$, a été l’une des cinq plus importantes pour ce qui est des services de consommation discrétionnaire.
Opérations en capital-investissement au Canada et opérations sur le marché intermédiaire
Tant la valeur que le volume des opérations de F&A en capital-investissement au Canada ont augmenté en 2024. Les opérations en capital-investissement ont atteint 121,93 G$ dans la dernière année, soit une augmentation de 44 % par rapport aux 84,76 G$ enregistrés en 2023.
Au cours des deux dernières années, les sociétés de capital-investissement au Canada ont détenu des actifs beaucoup plus longtemps que d’habitude et de nombreux investissements présentent maintenant un stade de maturité permettant une sortie. Un grand nombre de sorties de capital-investissement ont été retardées en 2024, et nous nous attendons à ce qu’il y en ait d’autres en 2025, car la certitude transactionnelle est revenue sur le marché, ce qui inclut la stabilisation et l’amélioration des taux de financement des F&A. Cela devrait permettre d’augmenter le nombre de cibles potentielles. Nous prévoyons également la poursuite de la consolidation et une augmentation des transactions sur le marché intermédiaire en 2025, principalement en raison d’une pénurie des cibles de haute qualité en 2024, d’un contexte financier plus favorable et d’importants excédents de trésorerie accumulés par les sociétés de capital-investissement et les entreprises.
Ces activités attendues, de même que les pressions accrues en faveur d’une augmentation des distributions aux sociétés en commandite, sont de bon augure pour les opérations qui seront réalisées en 2025. De nombreuses sociétés de capital-investissement ont prudemment testé le marché canadien en 2024 pour déterminer s’il existait un intérêt pour les actifs de leur portefeuille, mais plusieurs processus de vente n’ont pas été lancés correctement.
Les coûts de financement et l’incertitude qu’ils génèrent ne devraient pas faire ombrage à la conclusion d’opérations au Canada en 2025. On pourrait même assister au retour d’un marché des PAPE plus traditionnel au Canada, de nombreuses sociétés de portefeuille devenant plus compétitives au cours de cette période et par le fait même étant prêtes à envisager une stratégie de sortie fondée sur un PAPE. L’amélioration des taux, associée à la croissance continue du crédit privé en tant que source de financement pour les F&A, devrait assurer l’établissement de marchés du crédit réceptifs et favorables aux transactions, ce qui est nécessaire pour réaliser des opérations plus importantes au Canada et accroître les activités de F&A en 2025.
F&A et investissements dans le secteur des infrastructures
L’année 2024 a vu la réalisation d’un grand nombre de transactions dans le secteur des infrastructures et la panoplie des investissements dans ce même secteur continue de se diversifier. Les télécommunications ont connu une année exceptionnelle avec une valeur totale annoncée de 45,29 G$ pour 22 opérations. Trois des 10 principales opérations de F&A effectuées au Canada en 2024 concernaient l’industrie des télécommunications. Les services publics ont été le cinquième secteur le plus actif cette année, avec 21,81 G$ pour 37 transactions. En ce qui concerne les énergies renouvelables, des opérations totalisant 13,67 G$ ont été réalisées. Des opérations totalisant 6,31 G$ supplémentaires ont été réalisées en 2024 dans le secteur des énergies renouvelables non liées aux services publics. L’investissement dans les infrastructures a présenté la plus remarquable croissance récente parmi toutes les catégories d’actifs au Canada.
En 2025, nous nous attendons à ce que les acteurs canadiens, américains et étrangers du secteur des infrastructures continuent d’accroître leur présence en investissant dans des actifs canadiens traditionnels d’infrastructures et de presque infrastructures. Les opérations axées sur la transition énergétique et les minerais critiques continueront d’être un moteur essentiel pour les activités d’investissement dans les infrastructures au Canada. Cela inclut les projets axés sur les énergies renouvelables et l’efficacité énergétique, de même que les investissements pour la transformation numérique et les infrastructures, notamment les centres de données, les tours de télécommunications, la capacité des systèmes infonuagiques et l’IA.
Privatisation des entreprises technologiques
En 2024, 273 opérations ont été réalisées dans le domaine des logiciels et des services technologiques, ce qui représente le deuxième plus grand nombre d’opérations par secteur. De ces 273 opérations, 219 concernaient le domaine des logiciels et 54 celui des services technologiques. En 2024, au Canada, alors que les acteurs du capital-investissement continuaient de déployer des capitaux, les actionnaires publics étaient de leur côté davantage disposés à vendre.
Au cours des trois dernières années, le secteur public des technologies au Canada a connu une augmentation notable des activités de F&A en ce qui concerne les opérations de privatisation, les processus de vente et l’activisme des actionnaires. Le Globe and Mail a récemment souligné que 71 entreprises privées canadiennes technologiques et spécialisées dans les technologies ont un chiffre d’affaires annuel de plus de 100 M$, et que ce chiffre est par ailleurs probablement plus élevé. Plusieurs autres entreprises sont sur le point d’atteindre ce chiffre d’affaires et 19 ont atteint la barre des 300 M$.
Cette hausse reflète les tendances mondiales et les conditions du marché qui ont façonné le secteur, notamment par une attention accrue portée aux acquisitions stratégiques de capital-investissement et aux investissements dans le domaine des technologies.
L’année qui vient de s’écouler n’a pas fait exception à la règle. L’année 2024 nous a donné plusieurs exemples marquants de la privatisation d’entreprises technologiques publiques canadiennes, dont Nuvei Corporation, mdf commerce, Copperleaf Technologies, TrueContext Corporation, Q4, Givex Corporation et d’autres encore.
Cette tendance peut être largement attribuée à une combinaison de prix des actions à la baisse, de difficultés à accéder aux capitaux et d’écarts entre la valeur intrinsèque, les conditions de marché changeantes et un intérêt croissant de la part de sociétés américaines de capital-investissement bien établies. Pour de nombreuses entreprises technologiques canadiennes cotées en bourse en 2024, les performances du marché ne reflètent plus leur potentiel de croissance sous-jacent.
La dynamique observée dans les opérations de privatisation du secteur technologique canadien se poursuivra en 2025, étant donné que plusieurs processus d’examen stratégique et de vente ont été annoncés par de grands acteurs de l’industrie comme Kinaxis, Lightspeed Commerce, Dye & Durham et d’autres.
Sous l’effet conjugué de la dynamique du marché et de la conjoncture économique générale, nous nous attendons à ce que l’activité moins soutenue des marchés financiers canadiens en 2024 continue d’agir comme un catalyseur et favorise un plus grand nombre d’opérations de privatisation et d’examens stratégiques dans le secteur des technologies au cours des mois à venir.
L’IA dans les transactions au Canada
Puisque de nouvelles innovations et technologies liées à l’IA font leur apparition sur le marché canadien, nous nous attendons à ce que l’IA poursuive son inéluctable lancée en 2025 pour faire de plus en plus partie intégrante du processus transactionnel. Les fonctionnalités offertes par l’IA continueront d’être adoptées par les acteurs du marché, de la recherche de transactions et de l’identification des cibles à la rationalisation des processus de diligence raisonnable et de F&A, ainsi qu’à l’intégration après la clôture. Un nombre toujours croissant d’acteurs du marché adopteront et intégreront des outils d’IA, car ces technologies ont un impact grandissant sur chaque opération.
Perspectives d’avenir
L’année 2025 s’annonce comme étant celle où dynamique et occasions se rencontrent dans le cadre des transactions au Canada. La certitude est plus grande parce que les conditions du marché se sont améliorées. Le financement destiné aux activités de F&A est disponible à des conditions bien plus avantageuses qu’auparavant. Les activités transactionnelles ont évolué dans le bon sens, et ce, dans plusieurs domaines clés. Des défis subsistent et de nouvelles difficultés pourraient apparaître en raison de la persistance des risques géopolitiques, que ce soit à l’échelle mondiale ou plus près de chez nous. Dans l’ensemble, toutefois, les obstacles seront moins nombreux et les occasions devraient se multiplier. Alors que l’année 2025 commence, les négociateurs ont les coudées de plus en plus franches dans le contexte actuel des F&A au Canada.
Le groupe Fusions et acquisitions de Bennett Jones
Le groupe Fusions et acquisitions de Bennett Jones connaît tous les secteurs d’activité, et tout particulièrement ceux qui sont le moteur de l’économie canadienne. Pour discuter des développements et des opportunités qui façonnent le milieu des F&A, veuillez communiquer avec les auteurs de cet article.
Tous les chiffres sont tirés des données compilées par Bloomberg et sont exprimés en dollars américains, sauf indication contraire (opérations annoncées, terminées ou en cours – à l’exception de celles qui ont été résiliées ou retirées – dans laquelle une entreprise canadienne est l’acquéreuse, la cible ou la vendeuse), au 24 décembre 2024.
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