Écrit par William Osler KC, Abbas Ali Khan, Kim Lawton, Bosa Kosoric and Joshua Koop

Les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM) ont récemment annoncé une modification au Règlement 45-106 sur les dispenses de prospectus (Règlement 45-106) qui introduit une nouvelle dispense de prospectus (la dispense de financement des émetteurs cotés) pour les émetteurs déclarants. À compter du 21 novembre 2022, la dispense de financement des émetteurs cotés permettra aux émetteurs admissibles de contourner les exigences en matière de prospectus afin de mobiliser des capitaux plus efficacement.

Qui peut-on utiliser cette exemption?

Un émetteur déclarant qui souhaite utiliser la dispense pour une offre de titres doit satisfaire à plusieurs exigences, dont les suivantes :

1. il doit être un émetteur déclarant dans au moins une juridiction canadienne pendant les 12 mois précédant immédiatement l’annonce du placement;
2. il doit avoir des titres de participation inscrits à la bourse reconnue par les autorités en valeurs mobilières au Canada;
3. il ne doit pas avoir cessé ses activités ou détenu des liquidités ou des équivalents de trésorerie comme actif principal au cours des 12 mois précédents (ce qui exclut les sociétés de mise en commun de capital, les sociétés d’acquisition à vocation spéciale et les sociétés d’acquisition de croissance);
4. il ne doit pas s’agir d’un fonds d’investissement; et
5. il doit être à jour sur ses obligations d’information continue et doit raisonnablement s’attendre à disposer de fonds suffisants pour répondre à ses objectifs commerciaux et à ses besoins de liquidité pour les 12 mois suivant la distribution.

Quelle type de distribution un émetteur admissible peut-il faire?

An émetteur qui utilise l’exemption pour financement des émetteurs inscrits est limité dans la taille, la nature et le but d’une distribution. Au cours d’une période donnée de 12 mois, l’émetteur peut lever le plus élevé des montants suivants : 5 millions de dollars et 10 % de la valeur marchande de ses titres cotés en bourse, soit un maximum de 10 millions de dollars. Une distribution ne peut pas augmenter les titres cotés en circulation de l’émetteur de plus de 50 % par 12 mois avant la distribution. Les titres émis en vertu de la dispense doivent être soit un titre de participation coté en bourse, soit une unité contenant un titre de participation coté et un bon de souscription convertible en un titre de participation coté en bourse. L’émetteur ne peut pas utiliser les fonds du placement pour une acquisition importante (telle que définie dans le Règlement 51-102 sur les obligations d’information continue (Règlement 51-102)), une restructuration ou une opération nécessitant l’approbation des porteurs de titres.

Qu’est-ce que l’émetteur doit divulguer et quels passifs potentiels un émetteur engage-t-il?

Avant de solliciter toute offre d’achat de titres, un émetteur doit émettre et déposer un communiqué de presse qui annonce le placement et remplir et déposer sur SEDAR un formulaire 45-106F19 Document de financement d’émetteur coté (le formulaire) au plus tard trois jours ouvrables après la date du formulaire. Le communiqué de presse doit inclure une déclaration indiquant aux investisseurs potentiels le formulaire et leur conseillant de le lire avant d’investir. L’émetteur doit fermer sa distribution dans les 45 jours suivant la publication du communiqué de presse.

Au-delà du dépôt du formulaire sur SEDAR, l’émetteur doit l’afficher sur son site Web s’il en a un. Entre autres choses, l’émetteur doit inclure dans le formulaire des détails sur ses activités, y compris tous les faits importants non divulgués précédemment et son intention pour les fonds. Si un changement important survient avant que l’émetteur ne termine la distribution, l’émetteur doit cesser la distribution jusqu’à ce qu’il respecte certaines obligations de divulgation (y compris celles contenues dans le Règlement 51-102), dépose une modification au formulaire et publie un communiqué de presse annonçant le dépôt du formulaire modifié traitant du changement important. Le formulaire doit indiquer qu’aucun organisme de réglementation des valeurs mobilières ne l’a examiné, mettre en garde les investisseurs potentiels contre l’investissement à moins qu’ils ne soient prêts à perdre la totalité de leur investissement et conseiller aux investisseurs potentiels de demander conseil à un courtier inscrit.

L’émetteur est responsable de toute fausse déclaration qu’il fait dans le formulaire. Le formulaire comprend un certificat de l’émetteur attestant que le formulaire, ainsi que le dossier d’information continue de l’émetteur pour les 12 derniers mois (ou plus si la date de dépôt des états financiers annuels les plus récents était supérieure à 12 mois), contient la divulgation de tous les faits importants et ne contient pas de fausse déclaration. S’il y a une fausse déclaration, les investisseurs peuvent annuler leurs achats. Alternativement, les investisseurs peuvent demander des dommages-intérêts contre l’émetteur et, dans certaines juridictions, d’autres personnes. Les investisseurs peuvent demander l’une ou l’autre réparation, qu’ils se soient fiés ou non à la fausse déclaration lorsqu’ils achètent les titres, et ils doivent le faire en temps opportun. Pour les distributions au Québec, le formulaire doit être préparé en français ou en français et en anglais.

Actuellement, la dispense de financement des émetteurs inscrits entre en conflit avec les règles de la Bourse de croissance TSX (TSXV) sur les périodes de retenue. Bien que nous comprenions que la TSXV a l’intention de modifier ses règles pour s’aligner sur la dispense, dans le but de le faire avant le 21 novembre 2022, dans le cas où les modifications sont apportées par la suite, les émetteurs inscrits à la TSXV devront se conformer aux exigences existantes jusqu’à ce que ces changements entrent en vigueur.

Implications for Registrants

Les courtiers en investissement et les courtiers du marché dispensé peuvent participer à un financement en utilisant l’exemption relative au financement des émetteurs inscrits, mais il n’est pas nécessaire qu’un courtier ou un preneur ferme interdise. Si un émetteur choisit de faire appel à un courtier dans le cadre du placement au moyen de l’exemption relative au financement de l’émetteur inscrit, certaines divulgations précises concernant les conflits entre courtiers sont requises dans le formulaire. Il convient également de noter qu’il n’y a pas d’exemption correspondante de l’obligation d’inscription pour les actes liés aux distributions en vertu de l’exemption, de sorte que toute personne qui négocie des valeurs mobilières doit être inscrite ou se prévaloir d’une dispense d’inscription applicable pour toute activité entreprise dans le cadre de distributions en vertu de l’exemption.

Key Takeaways

Les émetteurs de taille moyenne à moyenne profiteront le plus de l’exemption de financement des émetteurs cotés, car elle ouvre une nouvelle voie pour lever un montant modéré de fonds. L’exemption établit un équilibre entre les besoins concurrents afin de recueillir des fonds de façon plus rentable et de protéger les investisseurs. Bien que les émetteurs doivent s’assurer de l’absence de fausses déclarations dans les annonces et les formulaires requis, l’exemption crée de nouvelles possibilités de croissance et de développement d’entreprises à forte intensité de capital.

Bennett Jones possède une vaste expérience du financement des entreprises et du droit des valeurs mobilières. Si vous avez des questions au sujet de la nouvelle dispense ou de l’admissibilité potentielle de votre société à cette dispense ou à d’autres dispenses de prospectus, veuillez communiquer avec les auteurs.