Écrit par Jon Truswell, John Piasta, Kris Hanc, Duncan D'Arcy and Bikaramjit Sandhu

Le 27 février 2023, la Bourse de Toronto (TSX) a publié l’avis du personnel 2023-0001 (l’avis), qui fournit des directives sur la façon dont la TSX traite les conventions de vote conclues entre un émetteur inscrit à la Bourse de Toronto et un ou plusieurs de ses porteurs de titres. L’avis fournit des indications sur le moment où la TSX examinera les conventions de vote et ses conditions d’acceptation.

Conventions de vote

Plus précisément, l’avis fournit des directives sur les conventions de vote qui exigent qu’un porteur de titres vote, ou fasse voter, ses titres avec droit de vote sur certaines questions, conformément aux directives de la direction de l’émetteur ou en faveur d’une ou de plusieurs propositions de la direction. Cela exigera généralement qu’un porteur de titres vote en faveur des candidats à l’administrateur de la direction, mais peut également exiger que le porteur de titres vote selon les directives de la direction sur d’autres questions (comme la nomination de vérificateurs, les questions liées à la rémunération ou les éléments d’affaires spéciales) et peut également se rapporter à des opérations ou à des opérations corporatives. Des conventions de vote peuvent être conclues dans le cadre de l’octroi de certains droits à un porteur de valeurs mobilières , tels que ceux-ci en tant qu’accord de droits des investisseurs ou pour faciliter la réalisation d’une transaction spécifique. L’exigence de vote peut être limitée dans le temps, indéfinie ou résiliée en fonction de la survenance d’un événement spécifique, comme tomber en dessous d’un seuil de propriété prédéterminé ou la réalisation d’une transaction spécifique.

Effet matériel sur le contrôle

La TSX considère généralement que les conventions avec droit de vote ont une incidence importante sur le contrôle de l’émetteur. La partie I du Manuel définit l’expression « incidence importante sur le contrôle » comme « la capacité de tout détenteur de titres ou combinaison de porteurs de titres agissant ensemble d’influencer le résultat d’un vote des porteurs de titres ». L’avis indique que les avoirs de titres avec droit de vote par une combinaison de détenteurs de titres agissant ensemble peuvent être considérés comme ayant une incidence importante sur le contrôle, selon la situation particulière de l’émetteur. La question de savoir si un accord de vote a une incidence importante sur le contrôle d’un émetteur est une analyse factuelle et est influencée par la situation individuelle d’un émetteur et divers facteurs.

Les opérations qui ont une incidence importante sur le contrôle d’un émetteur exigent que l’émetteur obtienne l’approbation majoritaire des porteurs de titres désintéressés.

Conditions d’acceptation

La TSX acceptera généralement les conventions de vote si l’émetteur satisfait à l’une des conditions suivantes :

1. l’émetteur a obtenu l’approbation du porteur de titres désintéressé pour la convention de vote; ou
2. l’accord de vote permet à un porteur de titres covenantaire de s’abstenir ou de ne pas participer à un vote.

Si l’émetteur ne satisfait à aucune des conditions ci-dessus, la TSX peut tout de même accepter une convention de vote si elle détermine que l’entente n’aura pas d’incidence importante sur le contrôle de l’émetteur. La question de savoir si une convention de vote a une incidence importante sur le contrôle d’un émetteur est une question de fait qui dépend de divers facteurs, et la TSX a identifié les facteurs suivants dont elle tiendra compte lorsqu’elle prendra cette décision :

1. la durée proposée de l’accord de vote (c.-à-d. est-ce qu’il est limité dans le temps ou fondé sur la réalisation d’une transaction spécifique - comme une convention de blocage ou un accord de soutien au vote dans le contexte d’une fusion ou d’une acquisition - ou le contrat de vote se poursuit-il pour une période pluriannuelle ou indéfinie?);
2. si la convention de vote donne lieu à un bloc de vote suffisant pour influencer le résultat d’un vote (qui peut se produire à aussi peu que 10 % et est généralement considéré comme plus de 20 % des titres à droit de vote émis et en circulation de l’émetteur, sur une base non diluée, y compris les titres contrôlés par la direction, y compris dans le cadre d’autres conventions de vote et de tout autre porteur de titres agissant conjointement et de concert);
3. le contexte dans lequel l’accord de vote est conclu; et
4. les conséquences pour le porteur de titres covenantaire en cas de violation de l’accord de vote.

La TSX n’examinera généralement pas les conventions de vote qui sont :

1. conclu par un émetteur indépendant de l’émission de titres cotés ou convertibles à la trésorerie au détenteur de titres visés par la clause restrictive ou à ses sociétés affiliées; ou
2. n’est pas lié, directement ou indirectement, à une opération qui peut par ailleurs faire l’objet d’un examen par la TSX en vertu de la partie V ou de la partie VI du Manuel.

Implications pour les émetteurs et les actionnaires

L’avis fournit des directives utiles sur les exigences de la TSX en matière d’approbation des conventions de vote et donne aux émetteurs et aux porteurs de titres inscrits à la cote de la TSX une plus grande certitude dans la détermination des approbations requises lors de la négociation des modalités des conventions de vote. Dans les cas où l’on s’attend à ce qu’une convention de vote ait une incidence importante sur le contrôle de l’émetteur, les parties peuvent favoriser des clauses de vote plus permissives qui permettent aux porteurs de titres de s’abstenir ou de ne pas voter sur leurs actions afin d’éviter l’obligation d’obtenir l’approbation des porteurs de titres désintéressés pour la convention de vote.

Une copie de l’avis dans son intégralité peut être trouvée here.

Si vous avez des questions concernant les accords de vote, veuillez contacter le Bennett Jones Capital Markets group.