Nous présentons les Perspectives économiques du printemps 2022 de Bennett Jones dans une période de grande incertitude. Une guerre en Europe et la pandémie de COVID-19 en cours, en plus d’exercer un bilan humain dévastateur, ont eu des répercussions sur les économies mondiale et canadienne. La façon dont ces forces et d’autres forces extérieures évolueront, et comment les autorités politiques du monde entier réagiront, sont des inconnues qui rendent l’élaboration de projections économiques et de plans d’affaires inhabituellement dangereux.

Ce que nous savons, après une forte reprise de l’activité et de l’emploi après la période de confinement covid, c’est que le monde d’aujourd’hui est très différent d’il y a seulement quelques années. Au cours de la période qui a suivi la Grande Récession, les banques centrales et les gouvernements ont été confrontés à un déficit de la demande et à une inflation constamment faible et inférieure à la cible. C’est le contraire qui est vrai aujourd’hui. Il y a maintenant un déficit d’approvisionnement. Et l’inflation est proportionnellement élevée et supérieure à la cible dans le monde, y compris aux États-Unis et au Canada.

L’offre mondiale a été lente à s’adapter à la reprise au rebond de la demande. Les chaînes d’approvisionnement ont été perturbées par les confinements, l’absentéisme des travailleurs et les défis logistiques. Les prix des produits de base ont suivi une tendance à la hausse, puis ont été poussés beaucoup plus haut par les effets de la guerre en Ukraine et par les sanctions imposées à la Russie. Cela a contribué à une augmentation généralisée des coûts des intrants. Pendant ce temps, les entreprises ont été confrontées à une fragmentation du règlement sur le commerce résultant de réponses politiques non coordonnées à COVID et à la guerre, à un environnement géopolitique tendu, à une rivalité stratégique accrue entre les États-Unis et la Chine et à un protectionnisme croissant. La relocalisation de l’activité augmente également les coûts. Ce serait le moment pour des institutions comme le G20 et l’Organisation mondiale du commerce (OMC) d’apporter leur aide. Mais ils sont largement absents de l’action.

Les politiques intérieures ont également contribué à l’inflation. Un soutien monétaire et budgétaire exceptionnel était absolument nécessaire pour éviter des dommages plus graves et durables dus à la pandémie, mais maintenant une forte demande répond à un monde limité par l’offre. Aux États-Unis et au Canada, il y a des pénuries généralisées de main-d’œuvre. Les pressions salariales s’intensifient. Et les entreprises répercutent les coûts plus élevés des intrants et de la main-d’œuvre sur les consommateurs. Au Canada, la forte demande de logements, par rapport à une offre limitée, a poussé les prix à des niveaux qui semblent hors de portée d’une nouvelle génération d’acheteurs potentiels.

Malheureusement, la prescription politique visant à corriger le déséquilibre entre l’offre et la demande n’est pas agréable. Les politiques budgétaire et monétaire doivent être orientées vers la modération de la demande intérieure. Les banques centrales doivent augmenter les taux d’intérêt afin de décourager les emprunts. Les gouvernements doivent permettre aux recettes fiscales gonflées de réduire la croissance du revenu réel, et ils doivent éviter d’importantes dépenses discrétionnaires pour protéger les consommateurs de la hausse des prix. Un tel blindage, bien que populaire, transférerait une plus grande partie du fardeau de l’ajustement de la demande aux banques centrales qui devraient alors augmenter encore les taux d’intérêt. Les taux plus élevés nuiraient aux ménages (en particulier ceux qui ont une dette hypothécaire élevée) et aux entreprises qui doivent investir dans la capacité de production.

En tant que grand exportateur d’énergie et de produits de base, le Canada a l’avantage de compenser en partie les coûts plus élevés des intrants. Il gagne un revenu supplémentaire. De plus, cela peut faire partie de la solution pour les partenaires qui recherchent un approvisionnement fiable et responsable en énergie, en céréales, en minéraux critiques et en d’autres produits de base afin de réduire leur dépendance à l’égard de la Russie ou d’autres sources. Ce que nous faisons avec les revenus d’exportation supplémentaires est important. S’il est simplement versé aux actionnaires, l’avantage économique sera modeste et peut-être de courte durée. S’il est réinvesti dans la capacité de production, dans la technologie et dans la décarbonisation, nous pouvons renforcer nos perspectives à long terme.

Il y a donc pas mal de choses que nous savons. Mais cela ne nous dit pas où l’économie ira au cours des 24 à 36 prochains mois. Tout dépendra de la façon dont des facteurs tels que la guerre en Ukraine, la pandémie, le conflit géopolitique, les marchés financiers ou les attentes des consommateurs et des entreprises évolueront et interagiront. Bien que la prescription générale de la limitation de la demande soit claire, les banques centrales et les gouvernements devront être prêts à ajuster leurs politiques en réponse aux événements au fur et à mesure qu’ils se déroulent.

Dans une période d’une telle incertitude, il existe une gamme d’avenirs possibles qui sont tout aussi plausibles. Cela rend la planification plus difficile. Il faut tenir compte de plus d’un scénario, être prêt à tirer parti des occasions, mais aussi se préparer aux événements indésirables.

Pour aider les entreprises dans cet exercice, nous présentons deux scénarios pour la période allant jusqu’en 2024, l’un optimiste, l’autre pessimiste, à la fois plausible et en aucun cas les points finaux de ce qui est un plus large éventail d’avenirs possibles.

Dans ce scénario optimiste, les forces mondiales et les attentes des consommateurs et des entreprises fonctionnent de manière à faciliter l’équilibre entre la demande et l’offre. Avec un certain resserrement de la politique monétaire jusqu’à la fin de 2022, les économies américaine et canadienne parviennent à un atterrissage en douceur et d’ici le milieu de 2024, l’inflation est de retour à 2 % et la production est sur une trajectoire à peu près compatible avec le potentiel.

Dans le scénario pessimiste, les forces évoluent dans l’autre sens et, par conséquent, les banques centrales doivent prendre des mesures plus agressives. L’économie américaine traverse une légère récession en 2023 à laquelle le Canada échappe de peu. Les deux économies se remettre sur la bonne voie d’ici la seconde moitié de 2024, mais la course est plus cahoteuse.

Ces deux scénarios sont simplement illustratifs et aident à tirer parti de l’interaction des facteurs mondiaux et nationaux qui auront une incidence sur la performance de l’économie canadienne jusqu’à la fin de 2024.

Au fur et à mesure que les gouvernements et les entreprises évaluent ces scénarios et d’autres et se préparent en conséquence, il faut également mettre l’accent sur le long terme et sur les investissements nécessaires à une économie concurrentielle et durable. Avec ces perspectives économiques, nous avons publié quatre documents complémentaires – traitant respectivement de l’environnement du commerce et de l’investissement, des marchés des produits de base, du marché du travail et de la monnaie numérique – qui aident à rapprocher les perspectives et les conditions à court terme pour la prospérité à long terme.

Nous espérons que nos analyses seront utiles aux entreprises qui planifient leurs opérations et leurs investissements.